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馬耳他2008年經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷了幾個重要的轉(zhuǎn)折點，年初正式加入歐元區(qū)，3月份正式加入申根協(xié)議，并在年內(nèi)與利比亞、愛爾蘭、黑山和瑞士簽署了避免雙重征稅協(xié)議，同新加坡簽署的避免雙重征稅協(xié)議也開始生效。在2008年全球經(jīng)濟經(jīng)受因美國次貸危機帶來的沖擊而風(fēng)雨飄搖之時，馬耳他財政、經(jīng)濟與投資部就馬2008年前三季度的經(jīng)濟運行情況及馬政府對世界經(jīng)濟在2009年的走勢預(yù)測進(jìn)行了專門評估，并撰文發(fā)表。其中部分內(nèi)容對我了解馬經(jīng)濟形勢具有參考價值。

一、馬耳他經(jīng)濟走勢

馬耳他上半年經(jīng)濟持續(xù)增長。勞動力市場的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也透露出端倪，就業(yè)率大幅增長，而失業(yè)率則進(jìn)一步回落。一些新興的經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)方面發(fā)揮了積極的作用，而對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造也在進(jìn)行中。

2008年上半年馬耳他GDP增幅為3.3%，這主要得益于國內(nèi)較高的消費市場。另一方面，外貿(mào)部門對GDP的增長貢獻(xiàn)不大。對GDP增長拉動較大的部門包括社會和私人服務(wù)行業(yè)，而房地產(chǎn)、租賃和商業(yè)活動的作用則比去年減少。

馬耳他2008年上半年勞動力就業(yè)市場活躍，在全職及兼職就業(yè)方面都有增長。而私營部門是創(chuàng)造新增就業(yè)的主力軍，公共部門的就業(yè)人數(shù)持續(xù)減少。數(shù)據(jù)顯示，由于受全球經(jīng)濟危機的影響和制造業(yè)競爭的加劇，在直接生產(chǎn)部門的就業(yè)已經(jīng)減少，但由于去年服務(wù)行業(yè)就業(yè)人數(shù)的增加，彌補了在制造業(yè)方面因裁員而造成的失業(yè)。去年上半年，制造業(yè)與2007年同期相比產(chǎn)值下降了7.2%。廣播、電視及通訊設(shè)備出口下滑，而化學(xué)品及印刷品出口量上升。2008年頭8個月，來馬游客持續(xù)增加，增幅為9.6%，但游客數(shù)量的增加并未帶來旅游收益的增加，相反2008年上半年外幣兌換總收益比2007年同期相比減少了0.8%。

2008年頭三季度通貨膨脹率上升較快，9月份零售物價指數(shù)達(dá)到3.73%，這也反映出國內(nèi)及國外市場物價的波動。2008年上半年經(jīng)常帳目赤字增加了7320萬歐元，達(dá)到了2.14億歐元，占GDP比例為7.8%。2008年頭9個月由于在能源消費方面的支出大大增加，致使財政結(jié)構(gòu)性赤字增加到了2.59億歐元。

盡管2008年經(jīng)濟發(fā)展不乏亮點，但由于國際金融危機有可能進(jìn)一步惡化，馬政府2009年仍然面臨很嚴(yán)峻的經(jīng)濟形勢。需進(jìn)一步加強對宏觀經(jīng)濟的整體把握。一年來，國際金融體系持續(xù)動蕩，馬耳他主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟前景都不容樂觀，全球性的經(jīng)濟放緩正在逐步加深，由于馬耳他經(jīng)濟的高度開放性，使得馬國內(nèi)經(jīng)濟勢必受到外界的影響。為了克服這些困難，政府需要保持一個穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟架構(gòu)，以便維持投資者的信心，繼續(xù)吸引外來投資。在這方面，至關(guān)重要的是確保價格穩(wěn)定，工資適度增長和公共財政的可持續(xù)發(fā)展。與此同時，為了進(jìn)一步提高生產(chǎn)率和降低成本，有必要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，這也有助于保持新興經(jīng)濟活動的增長。

馬耳他作為歐元區(qū)的成員之一，需要在增強靈活性，勞動力和產(chǎn)品市場方面做更多努力。這將確保經(jīng)濟能夠適應(yīng)變化的周期性的經(jīng)濟條件，而且為市場有效運作提供便利。在這種方式下，馬耳他經(jīng)濟將能夠面對未來的挑戰(zhàn)，并確保長期可持續(xù)發(fā)展。

在2008年頭6個月，實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長了3.3%，達(dá)到 27.46億美元。經(jīng)濟增長主要是依靠國內(nèi)消費，而外貿(mào)進(jìn)出口對GDP增長拉動的效果并不明顯。以實際價格計算，消費者的支出增加了4.1%，而名義上增加了7.1%，在2008年頭6個月，政府總消費支出增長了16.0%。由于出口商品價格上漲的因素，出口下降了10.2%，進(jìn)口增加了3.9%。

二、全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢評估

國際經(jīng)濟環(huán)境由于受到美國金融危機的沖擊，在2009年正面臨更多的不確定因素。事實上，世界主要經(jīng)濟體2009年的增長率在過去的幾個月中都已大幅下修。全球GDP增長已從2007年的5.0%到2008年的3.9%進(jìn)一步減緩至2009年的0.5%。

從金融風(fēng)暴席卷全球的2007年算起，2009年已經(jīng)是第三個年頭，市場疲弱的信心仍然沒有得到恢復(fù)。同時，由于對金融危機有可能進(jìn)一步惡化的擔(dān)心使得金融業(yè)損失慘重。由于經(jīng)濟增長乏力，對能源消耗需求減少，導(dǎo)致世界原油價格下降，然而同歷史角度衡量，現(xiàn)在的油價仍然處于高位，而居高不下的食品價格也對有效控制通貨膨脹造成負(fù)面影響。從2002年開始美元一路貶值，事實上，2008年上半年美元兌歐元的利率已經(jīng)創(chuàng)下了歷史的新低。盡管經(jīng)濟發(fā)展面臨巨大壓力和不確定性，但2008年世界主要經(jīng)濟體的表現(xiàn)仍有可圈可點之處。如何迎接2009年的挑戰(zhàn)已經(jīng)成為各國政府面臨的重大課題。由于美元貶值在一定程度上幫助美國擴大出口及就業(yè)，同時中國由于投資和消費強勁，經(jīng)濟發(fā)展仍然保持高速。

GDP增長率（年百分率）

    2009年的世界經(jīng)濟增長預(yù)計將下降至0.5%，這將是第二次世界大戰(zhàn)以來的最低增長率。盡管采取了各種政策行動，但金融壓力仍然嚴(yán)重，對實體經(jīng)濟的影響嚴(yán)重。在金融部門的功能得以恢復(fù)、信貸市場得以暢通之前，不可能實現(xiàn)持久的經(jīng)濟復(fù)蘇。為此，需要采取新的政策舉措，對貸款損失予以可信的確認(rèn)，根據(jù)中期生存能力劃分金融公司，并通過注入資本和剝離不良資產(chǎn)向有生存力的機構(gòu)提供公共支持。貨幣政策和財政政策需對總需求提供更大支持，并在可預(yù)見的將來保持這一態(tài)勢，同時制定戰(zhàn)略確保長期財政可持續(xù)性。此外，國際合作對于這些政策的的設(shè)計和實施至關(guān)重要。

世界經(jīng)濟面臨嚴(yán)重下滑。2009年全球增長按購買力平價衡量將下降至0.5%，按市場匯率衡量將變?yōu)樨?fù)值。該預(yù)測相比2008年11月的世界經(jīng)濟展望最新預(yù)測下調(diào)了1.75個百分點。由于繼續(xù)采取努力緩解信貸壓力，并實施了擴張性財政和貨幣政策，全球經(jīng)濟預(yù)計在2010年將逐步復(fù)蘇，增長率將回升到3%。但是，前景非常不確定，并且，復(fù)蘇的時間和步伐關(guān)鍵取決于強有力的政策行動。

金融市場依然面臨壓力。相比2008年11月世界經(jīng)濟展望最新預(yù)測中設(shè)想的情況，極度困難的金融市場狀況已持續(xù)了更長時間，盡管采取了各種政策措施來提供更多資本和降低信用風(fēng)險。去年10月份以來，在發(fā)展國家，雖然有政府擔(dān)保，但融資市場的利差在逐步縮小，并且，許多信貸市場的利差仍然接近峰值。在新興經(jīng)濟體，主權(quán)和公司利差依然高企，盡管最近有所下降。由于經(jīng)濟前景惡化，發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟體的股市幾乎沒有上升。

外匯市場波動不定。預(yù)計金融市場在2009年仍然緊張。在發(fā)達(dá)國家，市場狀況可能繼續(xù)困難，直到采取強有力的政策行動重組金融部門，化解關(guān)于損失的不確定性，并打破與實際經(jīng)濟之間不利的反饋回路。在新興經(jīng)濟體，融資狀況在一定時期內(nèi)可能依然嚴(yán)峻。

2008年最后幾個月，全球產(chǎn)出和貿(mào)易急劇下降。由于政策未能消除不確定性，金融危機持續(xù)存在，導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟體的資產(chǎn)價值大幅下跌，使居民財富減少，從而使消費需求面臨縮水的壓力。此外，高度的不確定性迫使居民和企業(yè)推遲消費，使得對消費品和資本貨物的需求減少。與此同時，普遍的信貸申請難度加大也限制了居民的支出。發(fā)達(dá)國家正在遭受第二次世界大戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退。在這種不確定的背景下，預(yù)計發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)值在2009年將收縮2%。這將是戰(zhàn)后時期的首次年度收縮。然而，假設(shè)采取更全面和協(xié)調(diào)的金融政策行動，促進(jìn)金融市場狀況的逐步正常化，并且發(fā)達(dá)國家實施大規(guī)模財政刺激和大幅降息，生產(chǎn)有望在2009年后期開始復(fù)蘇，并在2010年增加約1%。美國住房市場的穩(wěn)定應(yīng)有助于在這一時期內(nèi)鞏固復(fù)蘇。

新興發(fā)展中國家經(jīng)濟體正在經(jīng)歷嚴(yán)重的經(jīng)濟下滑。由于出口需求和融資下降、初級產(chǎn)品價格下跌以及外部融資條件逐漸收緊，新興發(fā)展中國家的增長預(yù)計將從2008年的6.25%大幅放緩至2009年的3.25%。相比過去，許多新興經(jīng)濟體更加強健的經(jīng)濟框架為實施政策支持經(jīng)濟增長提供了更大空間，這有助于緩解這一前所未有的外部沖擊的影響。因此，盡管這些經(jīng)濟體將經(jīng)歷嚴(yán)重的經(jīng)濟下滑，但預(yù)計其增長率仍將保持在或超過以往全球經(jīng)濟下滑期間的增長水平。由于宏觀經(jīng)濟政策的實施得到改善，非洲和其他地區(qū)的發(fā)展中國家這次也更有能力應(yīng)對政策挑戰(zhàn)，但鑒于其貧困水平和對初級產(chǎn)品出口的依賴，非洲大陸相比其他多數(shù)地區(qū)處于更弱的境況。

全球增長乏力使初級產(chǎn)品價格高漲發(fā)生逆轉(zhuǎn)。全球需求不振已經(jīng)導(dǎo)致初級產(chǎn)品價格下跌。雖然削減了石油產(chǎn)量，并存在地緣政治緊張局勢，但石油價格自2008年7月達(dá)到峰值以來，至今已下降了60%以上，盡管實際價格仍高于90年代的水平。國際貨幣基金組織2009年的石油價格預(yù)測已下調(diào)至每桶50美元，2010年為每桶60美元（去年11月的世界經(jīng)濟展望最新預(yù)測分別為68美元和78美元）。與近期形勢發(fā)展相一致，金屬和糧食價格也已下調(diào)。這些價格下降抑制了一些出口初級產(chǎn)品的經(jīng)濟體的增長前景。

通貨膨脹壓力在減退。實際經(jīng)濟活動疲軟和初級產(chǎn)品價格下跌抑制了通貨膨脹壓力。在發(fā)達(dá)國家，總體通貨膨脹預(yù)計從2008年的3.5%下降到2009年0.25%的創(chuàng)記錄低水平，2010年將小幅升至0.75%。此外，一些發(fā)達(dá)國家預(yù)計將經(jīng)歷一段時期非常低（甚至負(fù)）的消費價格上漲。在新興發(fā)展中國家，通貨膨脹預(yù)計將從2008年的9.5%下降至2009年的5.75%和2010年的5%。

全球貨幣和財政政策正在提供顯著支持。面對迅速惡化的前景和減弱的通貨膨脹壓力，發(fā)達(dá)國家的中央銀行已采取強有力的行動降低政策利率和改善信貸供給。近幾個月，政策利率大幅下降，特別是在通貨膨脹壓力減弱的情況下，但通脹預(yù)期的下降減輕了對實際利率的影響。為了對付經(jīng)濟下滑，許多國家的政府已宣布刺激經(jīng)濟的一攬子財政計劃。新的預(yù)測考慮到大幅度財政擴張。具體而言，二十國集團2009年的財政刺激金額預(yù)計為GDP的1.5%。

為重振經(jīng)濟活動，需采取強有力和互補的政策。迄今為止的政策努力已處理了對金融穩(wěn)定的直接威脅（通過流動性支持、存款保險和注資計劃），但在消除關(guān)于金融機構(gòu)長期清償能力的不確定性方面，這些政策努力幾乎沒有起到什么作用。不良貸款的損失確認(rèn)和重組過程仍未完成。因此，金融部門政策應(yīng)側(cè)重于通過促成可信和協(xié)調(diào)的貸款損失確認(rèn)并向有生存力的金融機構(gòu)提供公共支持而推進(jìn)這一過程。在實施這種政策的同時，應(yīng)采取措施解決資不抵債的銀行，并建立公共機構(gòu)處置不良債務(wù)，同時保護公共資源。

自2008年10月以來，金融不穩(wěn)定的風(fēng)險加劇。宏觀經(jīng)濟風(fēng)險上升為全球經(jīng)濟增長急劇下降和全球貿(mào)易大幅放緩。經(jīng)濟和金融形勢惡化導(dǎo)致貸款損失上升，信貸風(fēng)險因此提高。同時，規(guī)避高風(fēng)險資產(chǎn)和市場缺少流動性還導(dǎo)致籌資成本提高，即使寬松的貨幣政策已經(jīng)帶來了無風(fēng)險利率的下降。發(fā)達(dá)國家的金融和經(jīng)濟困難也影響到新興市場國家；而且，投資者從新興市場突然撤資和融資成本提高很可能會導(dǎo)致這些國家近年來取得的部分經(jīng)濟成果化為烏有。

由于難以跟上金融機構(gòu)債務(wù)沖減規(guī)模的增加和范圍的擴大，以及持續(xù)存在嚴(yán)重籌資壓力，政策制定者解決危機的能力受到影響。信用中介和信心受到嚴(yán)重?fù)p害，這將嚴(yán)重影響復(fù)蘇前景以及機構(gòu)吸引所需的私人投資者資金的能力。關(guān)于金融領(lǐng)域的政策建議，需采取三管齊下辦法：中央銀行提供充足的流動性和長期資金支持；銀行重新資本化；及解決問題資產(chǎn)。該報告指出，為限制不必要的跨國影響，有效的金融政策必須是全面的，并須在國際范圍內(nèi)協(xié)調(diào)。

迄今為止，為銀行潛在損失規(guī)定上限和注入資本的政策措施尚未能消除對銀行體系健康狀況的擔(dān)憂。此進(jìn)程迄今似乎仍不夠系統(tǒng)：在發(fā)生直接需要時提供資金；支持某些類型的資產(chǎn)和特定類別的貸款；以及提供各種擔(dān)保。雖然這些措施幫助一些金融機構(gòu)穩(wěn)定下來，但風(fēng)險是，它們會扭曲信貸分配決定、擠出沒有得到特殊照顧的市場、讓那些更有效率，不需要政府支持的金融機構(gòu)處于不利地位，而且可能會增加納稅人的最終成本。事實上，對政府擔(dān)保和注資財政影響的擔(dān)心早已存在，這從信用違約互換利差擴大和對一些主權(quán)實體信用評級的不確定上可以看出。為避免金融危機的負(fù)面影響進(jìn)一步加深，現(xiàn)在需采取果斷和緊急行動。應(yīng)包括以下內(nèi)容：

迅速實現(xiàn)再資本化和采取措施處理困境資產(chǎn)。監(jiān)管機構(gòu)需對銀行的經(jīng)營計劃進(jìn)行先行評估，并根據(jù)各機構(gòu)可持續(xù)存在的能力決定哪些金融機構(gòu)需要公共資金。歷史表明，等待時間越長，財政成本越高。對那些困境資產(chǎn)負(fù)擔(dān)沉重，但仍有償付能力和可持續(xù)的銀行，可實行重組和重新資本化。那些不可持續(xù)的銀行可由公共部門接管，進(jìn)行重組和轉(zhuǎn)售，或以有序的方式處理。總而言之，銀行獲得的公共資金越多，條件越嚴(yán)格。

立即和短期內(nèi)采取的政策和行動必須符合建立可持續(xù)金融體系結(jié)構(gòu)這樣一個長期目標(biāo)。如果沒有此終點，政策的可信度就會受到質(zhì)疑。此外，還須認(rèn)識到，調(diào)整將持續(xù)一段時間，而且未來的可持續(xù)的金融部門的杠桿率將降低，相對其他經(jīng)濟部門而言，規(guī)模將較小。為避免任何不利的反饋影響，鼓勵向健康的借款人貸款，提高銀行資本比例不可能一蹴而就。以往危機的經(jīng)驗表明，信貸增長恢復(fù)是緩慢的，而且只有在銀行資產(chǎn)負(fù)債表完成清理之后才能恢復(fù)正常。

實現(xiàn)更穩(wěn)定金融體系過程的有關(guān)規(guī)則需明確和保持一致。為恢復(fù)信心，私人部門和公共政策措施須透明和明確。當(dāng)局應(yīng)保持政策、公共資金使用和有關(guān)個別金融機構(gòu)任何決定的透明度。這尤其適用于資產(chǎn)的鑒定和估價，特別是銀行將處理的資產(chǎn)、再資本化所適用的條件以及當(dāng)局認(rèn)為的充分資本緩沖水平。

高度重視在共同的金融政策框架下進(jìn)行國際合作。在向金融機構(gòu)提供支持時，應(yīng)避免所采用的條件差異過大，以防止出現(xiàn)競爭扭曲和監(jiān)管套利可能造成的意想不到的后果。國際協(xié)調(diào)還需要避免過度的“本國偏向”，即損害別國利益，照顧國內(nèi)機構(gòu)或鼓勵提供國內(nèi)信貸。對金融機構(gòu)實行更一致的破產(chǎn)框架也會有所幫助。

沒有一個重組模式可普遍適用于所有國家或每家銀行，但是，即便模式不同，國際協(xié)調(diào)仍然至關(guān)重要。如果解決方案需根據(jù)具體國情制定，也應(yīng)該在一個可確保透明和公平競爭環(huán)境的共同戰(zhàn)略和框架下進(jìn)行。各方面為解決危機所采取廣泛政策和措施所顯示的承諾值得歡迎。在中期內(nèi)，為改善監(jiān)管框架采取的各項舉措對于建立一個富有彈性和創(chuàng)新的金融體系至關(guān)重要。