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　　一、通貨膨脹壓力的成因及其影響

　　羅馬尼亞目前所面臨的通貨膨脹壓力主要由需求拉動(dòng)所致，宏觀經(jīng)濟(jì)中，總需求超過總供給推動(dòng)物價(jià)上漲。此外，一些外生變量也起了推波助瀾的作用。

　　（一）2004年下半年，羅馬尼亞工資價(jià)格上漲，加上政府降低了所得稅稅率，對(duì)于利潤(rùn)稅及個(gè)人所得稅均按16%的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提，使得企業(yè)和個(gè)人的可支配收入增加，提高了購(gòu)買力，進(jìn)而刺激了總需求增加。

　　（二）僑匯收入的增加客觀上提高了本國(guó)的居民收入和購(gòu)買力，對(duì)總需求的增加也起了一定的刺激作用。據(jù)估計(jì)，目前有約200多萬羅馬尼亞人在國(guó)外工作，每年僑匯收入大概在20億歐元左右。

　　（三）隨著羅馬尼亞結(jié)束加入歐盟的談判，人們對(duì)羅的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)前景的感覺普遍樂觀，投資信心增強(qiáng)，外資不斷涌入，投資活動(dòng)進(jìn)一步拉動(dòng)對(duì)能源和原材料的需求。

　　（四）受資本利差影響，對(duì)外借貸成本偏低，外國(guó)貸款源源流入，銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性增強(qiáng)，加之羅馬尼亞的許多領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)歐元化，外幣供求平衡的變化客觀上也助長(zhǎng)了通貨膨脹壓力。

　　（五）國(guó)際原油價(jià)格飚升及今年夏季遭受的嚴(yán)重水災(zāi)客觀上也加大了通貨膨脹的壓力。一方面，水災(zāi)導(dǎo)致農(nóng)業(yè)減產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲；另一方面，災(zāi)后重建工作也對(duì)總需求形成作用力。

　　在總需求增加的同時(shí)，羅馬尼亞的經(jīng)濟(jì)卻只實(shí)現(xiàn)了低速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出與總需求的缺口擴(kuò)大。為滿足日益高漲的總需求，唯一的途徑便是增加進(jìn)口。在出口萎縮、進(jìn)口增加的情況下必然導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字。2005年上半年，羅馬尼亞的經(jīng)常項(xiàng)目赤字達(dá)到27.05億歐元，較去年同期擴(kuò)大了60%。根據(jù)國(guó)家銀行的估計(jì)，要控制住目前的赤字至少需要2個(gè)百分點(diǎn)的預(yù)算盈余，而政府現(xiàn)在顯然并沒有足夠的能力。

　　在生產(chǎn)能力沒有提高的情況下，總需求本身不可能帶來國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的可持續(xù)增長(zhǎng)。應(yīng)該說，羅馬尼亞目前的經(jīng)濟(jì)能力不足以維系過度高漲的總需求。正如羅馬尼亞國(guó)家銀行行長(zhǎng)所比喻的那樣，“經(jīng)濟(jì)就像一部發(fā)動(dòng)機(jī)，如果指望這部發(fā)動(dòng)機(jī)工作至極限，那只能是一路顛簸，相反，我們應(yīng)該考慮換一部更具效率的發(fā)動(dòng)機(jī)”。

　　二、通貨膨脹治理政策透視

　　由于貨幣總量與通貨膨脹之間的相關(guān)性不強(qiáng)，通過貨幣手段治理通貨膨脹將是一項(xiàng)非常復(fù)雜的任務(wù)，但貨幣政策的優(yōu)勢(shì)在于其透明性和靈活性，而且治理成本相對(duì)較低。

　　羅馬尼亞確定的2005年通貨膨脹控制目標(biāo)為7%，但允許在其上下一個(gè)百分點(diǎn)范圍內(nèi)浮動(dòng)。國(guó)家銀行實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的具體機(jī)制是通過綜合運(yùn)用貨幣手段控制消費(fèi)和資本流入。據(jù)國(guó)家銀行分析，目前的總需求已經(jīng)過高，雖然大部分的過剩需求通過進(jìn)口得到了彌補(bǔ)，并沒有引起價(jià)格顯著上揚(yáng)，但進(jìn)口增加實(shí)際上加劇了經(jīng)常項(xiàng)目逆差。另一方面，資本流入刺激了總需求進(jìn)一步旺盛，2005年6月，羅馬尼亞的非政府信貸較去年同期增長(zhǎng)了39.9%，其中外幣貸款增長(zhǎng)達(dá)到了43.2%。因外商直接投資而流入的資本從長(zhǎng)期來講對(duì)產(chǎn)能提高和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有益處的，但國(guó)外貸款及短期資本流入則不利于維護(hù)金融穩(wěn)定和平抑物價(jià)，對(duì)此，國(guó)家銀行明確表示要做出限制。

　　（一）嚴(yán)格借貸條件

　　2005年8月27日，新的個(gè)人貸款規(guī)范正式生效。按照新規(guī)范，如系用于購(gòu)買貨物的消費(fèi)者信貸，申請(qǐng)人必須提供與貸款額等值的個(gè)人物品作為抵押，或自行支付不低于貨物價(jià)值25%的首付款；如貸款非屬消費(fèi)目的，則申請(qǐng)人應(yīng)提供與貸款額等值的個(gè)人物品作為抵押，也可以采用個(gè)人擔(dān)保的方式或由保險(xiǎn)公司承擔(dān)償還風(fēng)險(xiǎn)的方式；如系用于投資的貸款，貸款額度不得超過投資項(xiàng)目造價(jià)的75%，其余部分由投資商自籌解決；以資產(chǎn)收購(gòu)為目的的貸款，申請(qǐng)人必須提供擔(dān)保證明，且擔(dān)保額不得低于貸款額的133%。另外，個(gè)人貸款的月還本付息額不得超過該個(gè)人或其家庭凈收入的40%。

　　（二）限制銀行信貸規(guī)模

　　從對(duì)商業(yè)銀行的管理角度看，國(guó)家銀行可能采取的信貸控制措施主要有調(diào)整利率和提高銀行準(zhǔn)備金等。8月9日開始，羅馬尼亞將政策利率（指商業(yè)銀行給付的儲(chǔ)蓄利率上限）和對(duì)沖利率（國(guó)家銀行在貨幣市場(chǎng)吸納資金所給付的利率）統(tǒng)一為8.5%，不再實(shí)行差別利率，這同時(shí)也順應(yīng)了羅馬尼亞開放資本帳戶的大形勢(shì)。另外，國(guó)家銀行還決定對(duì)商業(yè)銀行的所有外匯負(fù)債均實(shí)行30%的準(zhǔn)備金制度，不論負(fù)債期限長(zhǎng)短，同時(shí)將銀行2年期以下的本幣負(fù)債準(zhǔn)備金比例由18%降為16%。

　　除采取上述調(diào)控措施外，國(guó)家銀行還對(duì)銀行的外幣貸款規(guī)定進(jìn)行了直接限制，并規(guī)定商業(yè)銀行或借貸機(jī)構(gòu)的外幣貸款規(guī)模不得超過其自有資金的2.5倍。該項(xiàng)政策出臺(tái)后，商業(yè)銀行擴(kuò)大外幣貸款規(guī)模的唯一途徑便是增加股本金。國(guó)家銀行最近的評(píng)估顯示，實(shí)行2.5倍的規(guī)模限制后，僅羅馬尼亞商業(yè)銀行一家可發(fā)放外幣貸款，且貸款額度已經(jīng)很低，因此，國(guó)家銀行有意向?qū)?.5倍放大至3倍。

　　（三）透明決策、擇機(jī)操作

　　關(guān)于上述通貨膨脹治理措施的決策和執(zhí)行問題，羅馬尼亞國(guó)家銀行行長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)，國(guó)家銀行的決策將貫徹透明的原則，最近公布的通貨膨脹報(bào)告已經(jīng)顯示了這一點(diǎn)，但在操作這些具體措施時(shí)將遵循保密的原則。如果國(guó)家銀行將采取的行動(dòng)提前公布于眾，將會(huì)引起外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的震蕩，進(jìn)而影響國(guó)家銀行的調(diào)控效果。國(guó)家銀行最近幾個(gè)月對(duì)外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的干預(yù)均是在這樣的狀態(tài)下進(jìn)行的。

　　三、通貨膨脹治理政策評(píng)析

　　（一）治理通貨膨脹是保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和加入歐盟的需要

　　羅馬尼亞政府已于今年3月簽署了加入歐盟的議定書，并確定2007年1月1日為正式加入歐盟的日期。如果說做好入盟準(zhǔn)備目前是政府的中心工作，那么加入歐元區(qū)將是其下一個(gè)努力方向。根據(jù)馬斯特里特條約的規(guī)定，申請(qǐng)加入歐元區(qū)的國(guó)家應(yīng)在預(yù)算赤字、公共債務(wù)、長(zhǎng)期利率和通貨膨脹等四方面滿足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。從目前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，羅馬尼亞在預(yù)算赤字和公共債務(wù)兩方面已經(jīng)達(dá)到歐盟標(biāo)準(zhǔn)。但在長(zhǎng)期利率和通貨膨脹方面，如按歐盟標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，目前的指標(biāo)應(yīng)分別控制在5.2%和2.4%，而羅馬尼亞截止7月份的長(zhǎng)期利率和通貨膨脹率分別為14.2%和9.9%。由此可見，通貨膨脹治理不僅對(duì)保證羅馬尼亞經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)、維護(hù)金融穩(wěn)定來說至關(guān)重要，而且還直接影響其加入歐元區(qū)的進(jìn)程。羅馬尼亞國(guó)家銀行計(jì)劃用7年的時(shí)間，也就是在2012年左右實(shí)現(xiàn)加入歐元區(qū)的目標(biāo)。應(yīng)該說，將貨幣政策鎖定通貨膨脹目標(biāo)也是基于這樣一種考慮。

　　（二）運(yùn)用貨幣政策治理通貨膨脹的優(yōu)勢(shì)條件

　　國(guó)家銀行運(yùn)用貨幣政策治理通貨膨脹具有一系列的優(yōu)勢(shì)條件：

　　1. 按照加入歐盟的承諾，羅馬尼亞于2004年6月公布了《羅馬尼亞國(guó)家銀行法案》，根據(jù)該法案，國(guó)家銀行作為具有法人資格的中央銀行，是獨(dú)立行使貨幣職能的公共機(jī)構(gòu)，不受政府的行政干預(yù)，在制訂和執(zhí)行貨幣政策方面有充分的自主權(quán)；

　　2. 羅馬尼亞近年來經(jīng)濟(jì)保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，金融形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，為有效推行貨幣政策創(chuàng)造了良好條件；

　　3. 由于政策得當(dāng)，羅馬尼亞過去幾年的通貨膨脹率逐年下降，并于2004年降至1位數(shù)，為9.3%。在這個(gè)過程中，國(guó)家銀行不僅積累了有益的經(jīng)驗(yàn)，而且可信度也得到了提高，公眾對(duì)貨幣政策的預(yù)期也不斷改善。

　　(三)治理通貨膨脹過程中所面臨的挑戰(zhàn)

　　運(yùn)用貨幣政策治理通貨膨脹不可避免地也會(huì)存在許多困難，這主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

　　一是適應(yīng)加入歐盟的需要，羅馬尼亞已經(jīng)開始逐步開放資本帳戶，并最終要實(shí)現(xiàn)資本的自由流動(dòng)。這意味著國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)的直接干預(yù)能力將會(huì)下降，同時(shí)對(duì)國(guó)家銀行的監(jiān)控能力及調(diào)控能力提出了更高的要求。而從目前的情況盾，國(guó)家銀行在這方面還面臨著很大的挑戰(zhàn)，就連行長(zhǎng)本人都承認(rèn)，國(guó)家銀行對(duì)很多短期流入的資本來源并不清楚。

　　二是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的情況下，一般會(huì)引起通貨膨脹壓力和本幣升值壓力，而羅馬尼亞目前所面臨的情況恰好相反，因此，有專家評(píng)論說羅馬尼亞的經(jīng)濟(jì)患上了“荷蘭病”。這種評(píng)論可能有些言過其辭，但通貨膨脹與匯率升值之間確實(shí)存在一種矛盾關(guān)系，匯率升值有助于遏制通貨膨脹，不過同時(shí)也會(huì)降低本國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，因此，兩者之間往往有一個(gè)政策取舍問題。既然國(guó)家銀行已經(jīng)鎖定了通貨膨脹目標(biāo)，那么本幣目前這種升值壓力短期內(nèi)有可能會(huì)持續(xù)下去。不過，國(guó)家銀行行長(zhǎng)認(rèn)為，羅馬尼亞的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度并不支持本幣升值，因此，從長(zhǎng)期來講，本幣的升值壓力將會(huì)有所緩解。